什么是碳市场？负外部性内部化手段之一

温室气体排放是典型的负外部性问题：无论生产者或是消费者均会产生温室气体，温室气体累积可能导致气候变化问题并产生社会福利损失，而这一损失在碳中和概念兴起前未能完全反映在各企业的生产成本中，并由此导致市场失灵，无法对企业的排放行为形成约束。当前解决负外部性的思路之一是将外部性内部化（定价），令市场重新有效，主要方法有二：一是“庇古税”演化而来的碳税，二是基于“科斯定理”演化而来的碳交易市场。

碳税与碳市场，本质是通过两步走的方式推动减排。一是确定碳价，将碳排放的外部成本转为企业的生产成本，二是令企业根据碳价调整自身生产经营行为，推动企业减排。其中，碳税为政府直接为外部性定价，碳价等于碳税，属于价格手段。而碳市场则是政府通过设定减排目标及排放总量，令市场为碳排放定价，属于数量手段。本报告中，我们着重分析碳市场。

碳市场如何运行？设定总量、合理分配、开展交易、惩罚违约

碳市场运行机制可以概括为总量设定、配额分配、交易及违约惩罚四个部分：由行政部门或组织设定域内一定周期内的碳排放总量，并将其分配给控排企业；而后，企业可根据自身排放需求，对碳配额进行交易；周期末，企业需上缴与自身排放等量的碳配额，否则将面临罚款等惩罚。此外，企业还可以购买核证减排量（后文详述）以抵消部分上缴需求，但可抵消比例通常不高。

根据流程不同，碳市场可分为一级市场与二级市场：一级市场主要完成总量的设定、碳配额的分配以及核证减排量的备案，二级市场主要进行碳配额和核证减排量的交易。此外，碳市场通常还包括为企业提供各类减排服务（如咨询服务、交易服务）的服务市场，但一级市场与二级市场是碳市场的核心。

碳市场如何发挥作用？保障碳价的合理性、稳定性，推动企业调整经营行为

如前所述，碳市场促进减排作用的发挥可分为确定碳价、调整企业生产经营行为两步。与此对应，碳市场的核心有两点：

1）设置适当的总减排量，形成有效碳价。在碳市场中，各企业获得碳配额后，将因边际减排成本不同开展交易，并形成最终碳价。边际减排成本低于碳价的企业，通过增加减排技术投入等手段支持生产，形成碳配额供给；而边际减排成本高于碳价的企业，则通过购买碳配额的方式支持生产，形成碳配额需求。在边际减排成本递增、碳配额总量给定的条件下，供需双方最终能够达成均衡，最终确定碳价。理想状态下的碳价，应能实现减排成本最小化与社会福利最大化（如图表4所示）。而在实践中，则表现为碳价的相对合理，既不因碳配额供给过少、碳价过高产生过大的负面效果，如大幅增加企业经营压力、损害经济发展等；又不因碳配额供给过多，碳价过低导致企业忽视减排，损害减排效果。

2）保障碳价的相对稳定，令企业能够据其调整生产经营决策，实现市场有效减排。理论上，碳市场是通过碳价影响企业的生产及减排行为的。然而企业的生产经营决策调整，不仅取决于当前碳价，同时取决于对碳价的预期。如果碳价大幅波动，企业不具有稳定的碳价预期，则无法确定进行减排投入还是购买碳配额以支持生产，甚至无法确定应生产还是停工，碳市场通过定价推动减排的作用难以发挥。

碳价的合理性、碳价的稳定性是碳市场通过碳定价服务减排的关键，需要完善的制度设计予以保障。

如何保障碳市场的有效性？通过恰当设计，保障碳价合理、稳定

如1.1所述，碳市场作为负外部性内部化的数量手段，首先需要通过设置合理的减排量，保障周期内碳价合理。同时，保障碳价相对稳定，为企业调整生产经营决策提供基础，进而促进有效率的碳减排。一级市场与二级市场作为碳市场的核心，其制度设计最为关键。我们将当前碳市场的可选制度设计路径进行了简要汇总。

一级市场：总量确定与配额分配的设计方案

1）总量确定方面，当前主要有两种方式：基于总量（mass-based）的设定方式及基于强度（intensity-based）的设定方式，二者各有优劣。

基于总量的设定方式指根据绝对减排目标设定配额总量。通常直接设定某一周期内碳市场覆盖行业排放量较基期排放量的下降目标，从而确定配额总量。该方式的优势在于能够保障减排效果，但劣势在于灵活性不足，无法较好地应对经济环境变化。

基于强度的设定方式指根据相对减排目标设定配额总量。通常设定某一周期内碳市场覆盖行业的碳强度（单位产出排放量）基准，进而根据周期内实际产出量确定配额总量。该方式优势在于总量与需求更加契合，但劣势在于减排的确定性相对较弱且数据要求高。

2）配额分配方面，当前同样主要有两种方式：免费分配及有偿分配，二者可以混合运用。

免费分配是碳市场构建初期出于推行便利度考虑所采用的主要分配方式，主要包括历史法及基准线法。历史法：也称祖父法，指根据控排企业的历史碳排放量确定其在总碳排放权分配中的份额。优势在于推行简单；劣势在于其实际造成了历史排放量越高则获取配额越多的问题，对已采取减排措施的企业及高成长性企业不利。基准线法：指按照行业总体，或一定比例的减排效率最高企业的平均效率作为基准，乘以相应行业中各企业的历史产出及调整系数，来确定企业实际能分配到的免费配额。优势在于相较历史法更能激励企业提升减排效率，且对企业产能扩张限制较小；劣势在于对数据需求量较大，技术要求高，推行较为困难。同时，由于需要等待实际产出确定最终量，总量确定相对较晚。

有偿分配将随着碳市场的成熟而逐渐成为主流，拍卖是最常见方式。有偿分配能够进一步激励企业进行减排，而拍卖作为透明度好、效率高的分配方式，已经成为常见的有偿分配手段。

二级市场：交易品种、参与主体、设立交易及调节机制的设计方案

①交易品种方面，当前主要有两大类：碳配额及其衍生品、核证减排量。

碳配额是二级市场的主要交易品种。碳配额作为最终履约的证明，是最主要的交易品种，品类可包括碳现货、碳期货、碳远期、碳掉期等。欧盟等相对成熟、金融基础相对发达的碳市场以碳期货交易为主。当前我国全国及区域市场均主要以碳现货交易为主，碳期货受尚未推出，碳远期等衍生工具虽偶有使用但仍待发展。

核证减排量由于多种原因，交易已冷落多年。核证减排量指控排企业从其它非控排企业处购买的实际减排量，可在一定比例内替代碳配额使用。然而，由于核证减排量存在认定困难、可能对碳配额价格形成冲击等因素，其在主要碳市场中均被行政管理部门所限制。2017年，由于我国温室气体自愿减排交易量小、且存在个别项目不够规范的问题，国家发改委对《温室气体自愿减排交易管理暂行办法》进行了暂停修订，我国的核证减排量的备案随之暂停，交易基本停滞。

②调节机制多种多样：大致包括放宽/收紧核证减排量的使用、设定拍卖底价、设置额外费用、公开市场操作、配额储备、设定价格走廊、权限下放等。其中碳价区间、储备机制、公开市场操作最为重要。

③参与主体、交易工具及交易机制相对细节，我们将在本系列第二篇（碳金融篇）中详细阐述。

来源：平安研究公众号